Mijający rok przejdzie do historii jako okres dużej relatywnej siły rynków rozwiniętych względem wschodzących. Sytuacja na naszej rodzimej giełdzie jest swoistym kompromisem między trendami na tych rynkach. Z jednej strony WIG20 nie ma się czym pochwalić w tym roku (co jest skutkiem silnej korelacji z emerging markets za sprawą choćby spółek surowcowych), z drugiej – hossa w segmencie rodzimych małych i średnich spółek to prosta konsekwencja ożywienia gospodarczego. Ożywienie z kolei na obecnym etapie napędzane jest przede wszystkim przez eksport, którego największa część trafia do Niemiec. Stąd silna korelacja indeksów „MiŚ-ów” z niemieckim DAX.
Rys. WIG20, mWIG40, sWIG80 i DAX
To powiązanie sprawia, że warto przyglądać się zapatrywaniom niemieckich strategów na perspektywy ich rodzimego rynku. Mimo pokaźnej zwyżki DAX-a w tym roku (ponad 21 proc.), najnowszy raport analityków Deutsche Banku jest pełen optymizmu. Poziom docelowy dla indeksu został podniesiony do 11 tys. pkt. na koniec 2014 r. (19 proc. powyżej obecnego poziomu).
Jednym z koronnych argumentów jest fakt, że DAX jest wyceniany przez rynek z największym od pięciu lat dyskontem względem paneuropejskiego indeksu Stoxx600. Wskaźnik cena do prognozowanych zysków wynosi w przypadku DAX-a ok. 12,8 i jest ok. 7,5 proc. poniżej poziomu dla Stoxx600. Według DB taka sytuacja jest nie do utrzymania w dobie przyśpieszenia w światowej gospodarce (na którą niemieccy eksporterzy mają silną ekspozycję) i spodziewają się przeszacowania wycen w górę w nadchodzącym roku, co w połączeniu ze wzrostem zysków korporacji powinno przynieść kontynuację trendu wzrostowego za naszą zachodnią granicą.
Trzeba oczywiście pamiętać o czynnikach ryzyka dla takiego pozytywnego (także dla GPW) scenariusza. Jedną z niewiadomych jest tempo odradzania się inflacji w przyszłym roku. Od tego z kolei będzie uzależnione tempo wycofywania się światowych banków z ultra-luźnej polityki pieniężnej. Jej ewentualne szybkie zaostrzenie stałoby się przeszkodą na drodze do dalszego przeszacowania wycen akcji w górę.
Zachęcamy do zapisania się na NEWSLETTER. Wyłącznie dla subskrybentów: comiesięczny przegląd strategii inwestycyjnych.
