Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Wszystko wskazuje na to, że na dzisiejszym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej ponownie podniesie stopę referencyjną NBP. Średnie oczekiwania rynkowe mówią o podwyżce o 75 punktów bazowych (prognozy zawierają się w przedziale 50-100 p.b.), do 6%. Ostatnio stopa na tym poziomie była jeszcze w listopadzie 2008, zanim została gwałtownie ścięta na skutek spirali wydarzeń po upadku Lehman Brothers.
A skoro już o 2008 roku mowa, to jest jeszcze jedna ciekawostka - dzisiaj RPP pobije ówczesny rekord, jeśli chodzi o liczbę podwyżek w danej serii, który wynosi dotąd osiem (tamta seria została zakończona w czerwcu 2008).
Warto jednocześnie zwrócić uwagę, że już teraz obecny impuls monetarny jest dużo silniejszy niż w 2008 roku, co wynika z niższego punktu wyjścia. Od początku cyklu podwyżek stopa referencyjna urosła dotąd o 5,15 pkt. proc. (po dzisiejszej prawdopodobnej podwyżce będzie to już 5,9 pkt. proc.), podczas gdy we wspomnianym historycznym okresie łączna skala zacieśnienia wyniosła 2 pkt. proc. Większą niż obecnie skalę podwyżek odnotowano wyłącznie w latach 1999-2000.
Już od pierwszych miesięcy obecnego cyklu zacieśniania wskazywaliśmy, że historycznie podwyżki wiązały się z negatywnym scenariuszem dla polskiego rynku akcji - i ta diagnoza ponownie się sprawdza.
Które aktywa z kolei bezpośrednio korzystają na podwyżkach stóp? Przede wszystkim obligacje o zmiennym oprocentowaniu, np. hurtowe papiery skarbowe typu WZ, lub też obligacje korporacyjne. Ich oprocentowanie jest uzależnione od stawek WIBOR, które nawet wyprzedzają ruchy RPP. Przykładowo 6-miesięczny WIBOR jest już w okolicy 7 proc.
Reasumując, dziś zapewne zostanie pobity rekord, jeśli chodzi o liczbę podwyżek stóp procentowych w danej serii. Skala zacieśnienia może budzić uzasadnione obawy wśród inwestorów giełdowych, bo tak mocny impuls monetarny powinien z pewnym opóźnieniem odbić się na koniunkturze gospodarczej. Bezpośrednim beneficjentem pozostają - na co konsekwentnie zwracamy uwagę przy każdej kolejnej podwyżce - obligacje o zmiennym oprocentowaniu.
Tomasz Hońdo, Quercus TFI S.A.
Artykuł wyraża poglądy autora i nie stanowi oficjalnej rekomendacji Quercus TFI S.A.
