Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Dobre wieści z krajowego rynku obligacji skarbowych. Indeks TBSP, gromadzący obligacje hurtowe o stałym oprocentowaniu, znalazł się właśnie 7 procent na plusie od początku roku. Ten bardzo solidny, jak na obligacje skarbowe, wynik skłania do odświeżenia spojrzenia na ten bardzo specyficzny segment instrumentów.
Jeśli spojrzymy na dane roczne, to gdyby obecny rezultat udało się utrzymać do końca grudnia (nie wspominając już nawet o jego dalszej poprawie), to obecny rok byłby dla TBSP drugim najlepszym na przestrzeni ostatnich dziesięciu lat! Lepszy był w tym okresie tylko 2023 rok, kiedy to benchmark papierów stałoprocentowych odreagowywał bezprecedensową bessę (2021-2022). Nie licząc tej dramatycznej "wpadki", historia indeksu TBSP to systematyczna wspinaczka - i ostatnie trzy lata znów wpisują się w ten trend.
Segment obligacji stałoprocentowych w teorii wydawać się może najprostszym możliwym rodzajem instrumentów dłużnych, ale w praktyce często cechuje się najwyższą zmiennością wśród wszystkich typów papierów skarbowych - i z tego względu jest to paradoksalnie segment dla najbardziej zaawansowanych inwestorów. Powód? W przypadku tego rodzaju obligacji jedyną możliwością dostosowania się do zmian stóp procentowych (pociągających za sobą odpowiednie zmiany rentowności) są - w obliczu sztywnego oprocentowania - przesunięcia cen na rynku wtórnym.
Na poniższym wykresie pokazujemy, że wyniki indeksu TBSP w poszczególnym latach są odwrotnie proporcjonalne do zmian stóp procentowych oraz rentowności obligacji z koszyka tego benchmarku. W tym roku NBP wznowił obniżki stóp, co pociągnęło w dół rentowności, co automatycznie oznacza wzrost notowań. Co ciekawe, w tej wspinaczce w niewielkim stopniu przeszkadzają, przynajmniej na razie, obawy związane z oczekiwaną trajektorią wzrostu długu publicznego i potrzeb pożyczkowych.
Wiele wskazuje na to, że potencjał do obniżek stóp jeszcze się nie wyczerpał. Z notowań kontraktów FRA wynika, że w tym roku można spodziewać się jeszcze jednej obniżki stopy referencyjnej o 25 punktów bazowych (bps), a do połowy 2026 powinna ona zostać zredukowana łącznie o 75 punktów bazowych. Właśnie w środowisku łagodzenia polityki pieniężnej segment obligacji stałoprocentowych czuje się najlepiej (podczas gdy w okresie podwyżek stóp czuł się najgorzej).
Instrumenty stałoprocentowe to często jeden z najważniejszych "filarów" portfeli funduszy inwestycyjnych z kategorii obligacji skarbowych.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
