Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Czas odświeżyć temat naszej "wycenowej drabiny" amerykańskiego S&P 500.
Zacznijmy od tego, że w ostatnich tygodniach ogół analityków, których prognozy brane są pod uwagę przy wyliczaniu "konsensusowych" prognoz EPS (zysku na akcję) dla indeksu, przyspieszył cięcie szacunków na ten rok.
Samo w sobie obniżanie prognoz na poszczególne lata względem punktu startu nie jest akurat niczym szczególnym, bo zwykle analitycy w USA rozpoczynają z wysokiego, bardzo optymistycznego pułapu, by potem stopniowo "urealniać" swe projekcje. Ostatnio jednak cięcia były na tyle wyraźne, że przełożyły się też na (lekkie) obniżenie się ważniejszego dla wyceny EPS liczonego dla kolejnych 12 miesięcy. Ten kroczący EPS, wraz z upływem czasu, zawierał będzie w sobie coraz większą porcję prognoz na kolejny, 2026 rok (a te prognozy są wyższe niż na br.).
Od kwestii wyhamowania wzrostu "kroczącego" EPS przechodzimy już płynnie do tematu naszej drabiny wycenowej, na której konfrontujemy bieżące wartości indeksu S&P 500 z poziomem i tempem zmian zysków spółek.
Widać, że największym problemem jest pozostawanie S&P 500 na wysokich "szczeblach" naszej drabiny. To samo w sobie nie musi być od razu negatywne, pod warunkiem, że cała drabina przesuwa się szybko w górę - z takim zjawiskiem mieliśmy do czynienia w okresie post-pandemicznego boomu w latach 2020-21. Teraz jednak takiego tempa nie widać.
Rozważania te ciekawie komponują się z głośnymi doniesieniami na temat rosnącej "góry gotówki" w wehikule finansowym słynnego inwestora Warrena Buffetta, znanego z podejścia wrażliwego na poziom wycen rynkowych. W IV kwartale ub.r. wartość bonów skarbowych i gotówki w bilansie Berkshire Hathaway przekraczała wartość akcji spółek publicznych. Co prawda poza tego rodzaju walorami konglomerat kontroluje też w całości wiele innych biznesów (co Buffett podkreślał też w najnowszym liście do akcjonariuszy), ale sytuacja bez wątpienia jest nietypowa.
Reasumując, przebywanie S&P 500 na najwyższych szczeblach naszej wycenowej drabiny nie wydaje się najbardziej komfortową sytuacją. Gdyby prognozy zysków spółek szybko szły w górę, jak np. w 2021 roku (covidowa stymulacja gospodarki), nie byłby to taki problem, ale ostatnio EPS dostał zauważalnej zadyszki (może tylko chwilowej?).
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
