Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Koniec ubolewania nad brakiem oficjalnych indeksów dla krajowego rynku obligacji korporacyjnych, analogicznych do znanych od dawna wskaźników liczonych dla obligacji skarbowych!
Firma GPW Benchmark rozpoczęła publikację trzech indeksów obligacji emitowanych przez firmy. Szkoda, że dane historyczne obejmują zaledwie 2,5 roku, co uniemożliwia na razie wyciąganie długoterminowych wniosków, ale przynajmniej mamy już punkt wyjścia na przyszłość.
Póki co, w ramach tej dość krótkiej historii widać, że indeksy długu korporacyjnego wyraźnie wygrywają z benchmarkami obligacji skarbowych. I to wcale nie za cenę wyższej zmienności (ta jest nawet wyraźnie niższa niż w przypadku indeksu TBSP, gromadzącego skarbówki o stałym oprocentowaniu).
Źródło: GPW Benchmark.
WIPID_Catalyst oraz WIPID (Warszawski Indeks Publicznych Instrumentów Dłużnych) - oba benchmarki obejmują obligacje korporacyjne (i listy zastawne) notowane na publicznym rynku Catalyst. Różnica między nimi jest taka, że ten pierwszy bazuje wyłącznie na notowaniach z tego rynku, zaś drugi uwzględnia też zmiany cen z dużo płynniejszego rynku pozagiełdowego (OTC).
POLCBF - indeks dużo węższy, bo obejmujący tylko obligacje sektora finansowego (zarówno z Catalyst, jak i spoza).
W ramach wspomnianej dość krótkiej historii indeksy WIPID w obu wersjach wypracowały stopy zwrotu zbliżone do 8 procent w skali roku. Wynik niewątpliwie zachęcający do tej klasy aktywów i wpisujący się w to, o czym pisałem na przestrzeni ostatnich lat.
Byłbym jednak dość daleki od prostej ekstrapolacji i zakładania, że te wyniki są do utrzymania w przyszłości. Kluczowy dla przyszłych wyników będzie wyjściowy poziom rentowności obligacji korporacyjnych. Ta na skutek obniżek stóp procentowych (przekładających się na niższe oprocentowanie) oraz niższych marż w nowszych emisjach długu spadła średnio z ok. właśnie wspomnianych 8 proc. na początku historii omawianych indeksów do poniżej 6 procent obecnie.
Oczywiście owe prawie 6 procent to i tak ciągle poziom konkurencyjny względem obligacji skarbowych oraz lokat bankowych.
I jeszcze jedno - relatywnie krótka historia nowych benchmarków może zaburzać wnioski dotyczące zmienności i ryzyka długu korporacyjnego, bo obejmuje okres sprzyjającej koniunktury gospodarczej i braku większych problemów ze spłatami zobowiązań. To właśnie to ryzyko ma rekompensować wyższa rentowność długu firm.
Jednym ze sposobów na ograniczenie ryzyka jest odpowiednia dywersyfikacja portfela. Jak pod tym względem wypadają nowe indeksy? Przyznam, że trochę zaskoczyła mnie niemal 10-procentowa waga jednego instrumentu (Cyfrowego Polsatu) w koszyku WIPID. Ponadto warto zwrócić uwagę, że benchmark ten jest dość mocno ukierunkowany na sektor bankowo-ubezpieczeniowy, który ma w nim łącznie ponad 57 procent udziału.
Reasumując, pojawienie się oficjalnych benchmarków obligacji korporacyjnych to niewątpliwie krok w dobrą stronę w ramach rozwoju tej interesującej klasy aktywów, oczywiście pamiętając o tym, że skład nowych indeksów nie jest "jedynie słusznym" podejściem do doboru emitentów i konkretnych instrumentów.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
