Od kilku tygodni notowania amerykańskich spółek technologicznych stały się bardziej rozchwiane. Kolejnym akcentem w ramach tych zmiennych nastrojów okazała się nerwowa reakcja na doniesienia o dość niespodziewanych (i tanich) postępach chińskich rywali (DeepSeek) w rozwoju sztucznej inteligencji (AI). W poniedziałek indeks Nasdaq-100 tracił na otwarciu 3,6 proc., by ostatecznie sesję zamknąć ze spadkiem o 3 proc. To już druga tak silna dzienna zniżka w ostatnich dwóch miesiącach.
Wszystko to ponownie przywołuje kwestię poziomu wycen akcji "Big Tech".
Z długoterminowego punktu widzenia kwestię tę warto rozbić na dwa zagadnienia.
Pierwsze to wzrost zysków spółek technologicznych. Ten na przestrzeni lat wygląda bez wątpienia imponująco. Wg danych Bloomberga, EPS (zysk na akcję) indeksu Nasdaq-100 urósł o ok.:
- 90% w ciągu ostatnich 5 lat
- 220% w ciągu 10 lat
- prawie 1200% przez 20 lat
Można zatem przyjąć, że zyski technologicznej elity rosną o ok. 12-14 proc. średniorocznie na długą metę. To bez wątpienia duży atut.
Drugim zagadnieniem jest to, jak notowania fluktuują wokół tego długoterminowego trendu wzrostowego zysków spółek. Również ten aspekt próbujemy uchwycić na powyższym wykresie. Cały problem polega na tym, że Nasdaq-100 znajduje się obecnie ponad jedno odchylenie standardowe powyżej poziomu, który jest uzasadniony przez średni historyczny poziom wskaźnika P/E (taka 20-letnia średnia to niecałe 24, podczas gdy obecnie P/E wynosi ponad 32). Bez wątpienia dużo bardziej komfortowe z punktu widzenia inwestora byłoby kupowanie akcji technologicznych gigantów, gdyby były wyceniane bliżej historycznej normy.
Reasumując, na długą metę osiągnięcia spółek technologicznych są bez wątpienia imponujące, ale najnowsze zawirowania związane z globalnym wyścigiem konkurencyjnym przypominają o tym, że wyceny akcji też są ważne. Na krótką metę istotne będą najnowsze publikacje raportów finansowych firm z grona "Big Tech" (już w środę raport Microsoft i Meta, a w czwartek Apple).
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
