Polskie akcje po raz pierwszy od 2008 roku ponad dwa razy droższe od wartości księgowej | Qnews - Edukacyjny Portal Dla Inwestorów

Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTEROtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcie
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo

W jakim punkcie po sforsowaniu przez WIG pułapu 150 tysięcy punktów są monitorowane przeze mnie wskaźniki wyceny polskich akcji?

W pierwszym rzędzie w oczy rzucił mi się współczynnik ceny do wartości księgowej (P/BV), który na początku sierpnia przekroczył granicę 2,0 - po raz pierwszy od kwietnia 2008. Innymi słowy, WIG jest wyceniany już na ponad dwukrotność wartości księgowej (czyli kapitałów własnych spółek), podczas gdy na początku obecnej hossy, na jesieni 2022, notowany był sporo poniżej tej wartości.

P/BV jest już prawie 40 procent powyżej wieloletniej średniej. Jeszcze nieco wyżej na tle historii (45 procent) jest z kolei cena/sprzedaż.

Relatywnie najkorzystniej względem dziejów prezentuje się wskaźnik ceny do prognozowanych zysków spółek, który dopiero właśnie teraz (dane na koniec lipca) przekroczył historyczną średnią.

Wszystkie główne wskaźniki są więc już (w mniejszym lub większym stopniu) powyżej średnich historycznych, co sugeruje, że polskie akcje stają się coraz droższe. Pod uwagę warto też jednak wziąć niekoniecznie najbardziej prawdopodobny, ale jednak możliwy scenariusz, w którym wyceny powracają do ekstremów z połowy 2007 roku, kiedy to punktu kulminacyjnego sięgnęła pamiętna epokowa hossa.

Gdyby wymienione wyżej wskaźniki miały powrócić do rekordów z 2007, musiałyby urosnąć jeszcze o ok. 37-50 procent (w zależności od indykatora). Oczywiście pojawia się pytanie, czy taki scenariusz byłby pożądany na dłuższą metę, biorąc pod uwagę co wydarzyło się po zakończeniu tamtej hossy.

Póki co zerknijmy też, jak wskaźniki wyglądają na tle rynków wschodzących.

Wskaźniki wyceny polskich akcji na tle rynków wschodzących (dane na koniec lipca)

Negatywnie oceniłbym fakt, że polskie akcje są już wyraźnie droższe niż emerging markets pod względem wskaźnika ceny do prognozowanych zysków spółek. Jeszcze niedawno mieliśmy tu do czynienia z wyraźnym dyskontem, teraz jest to już wyraźna premia (11 procent).

Pozytywnie wygląda natomiast ciągle niemal dwukrotnie wyższa stopa dywidendy (niemal 4 procent versus ok. 2 proc.).

Reasumując, imponująca wspinaczka WIG-u ma swoją cenę fundamentalną - wskaźniki nieubłaganie wspinają się na coraz wyższe pułapy i osiągają kolejne kamienie milowe (P/BV powyżej 2, P/E powyżej historycznej średniej i wyżej niż na rynkach wschodzących). Całe szczęście, że nie są to jeszcze wartości znane ze szczytów bańki spekulacyjnej z połowy 2007 roku.

Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.

tomasz.hondo@qtfi.pl

Artykuł wyraża poglądy autora i nie stanowi oficjalnej rekomendacji Quercus TFI S.A.