Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Rynki coraz mniej wierzą w retorykę "przejściowej" inflacji. Oczekiwania inflacyjne na kolejne 10 lat w ostatnich tygodniach wznowiły silny wzrost i są najwyższe od lat. Rynek oczekuje obecnie, że inflacja w najbliższej dekadzie wyniesie prawie 2,7% w skali roku. Jakie mogą być konsekwencje tego trendu?
Po pierwsze wysokie i rosnące oczekiwania inflacyjne tworzą problematyczne środowisko dla stałokuponowych obligacji skarbowych. Rentowność amerykańskich papierów jest ciągle sporo poniżej oczekiwanej inflacji, co oznacza, że realna rentowność jest głęboko ujemna.
Po drugie rosnące oczekiwania inflacyjne przekładają się również na wzrost oczekiwań odnośnie szybszego zaostrzenia polityki monetarnej przez Fed. Rynek obecnie zakłada pierwszą podwyżkę stóp w USA w czerwcu 2022.
Po trzecie rosnące oczekiwania inflacyjne pośrednio wydają się pozytywnym środowiskiem dla złota, aczkolwiek jest to tylko jedna z dwóch zmiennych decydujących o trendach w przypadku tego aktywa. Ceny szlachetnego metalu historycznie skorelowane były bowiem nie tyle z samymi oczekiwaniami inflacyjnymi, co raczej z realną rentownością obligacji (czyli nominalną rentownością pomniejszoną o oczekiwaną inflację). W myśl tego wymarzonym środowiskiem dla notowań złota byłby dalszy wzrost oczekiwań inflacyjnych bez jednoczesnego wzrostu nominalnej rentowności obligacji. Gorszą sytuacją byłoby natomiast nadrabianie zaległości względem oczekiwań inflacyjnych przez rentowności obligacji (wtedy realna rentowność ulegałaby poprawie).
Obecnie notowania są wyraźnie poniżej poziomu, który wynikałby z korelacji z realną rentownością - może to świadczyć albo o tym, że złoto jest niedowartościowane, albo też o tym, że rynek już w jakimś stopniu wkalkulował w ceny perspektywę szybszego wzrostu rentowności papierów skarbowych w ślad za oczekiwaną inflacją i zakładanym zaostrzeniem polityki przez Fed.
Reasumując, oczekiwania inflacyjne w USA wspinają się na nowe wieloletnie maksima, co współgra z rosnącymi oczekiwaniami na szybsze podwyżki stóp przez Fed.
Artykuł wyraża poglądy autora i nie stanowi oficjalnej rekomendacji Quercus TFI S.A.
