Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Listopad, stojący pod znakiem wyraźnego ocieplenia nastrojów na polskim rynku finansowym, przyniósł ciekawy fakt jeśli chodzi o mocno poturbowane na przestrzeni poprzednich kilkunastu miesięcy obligacje skarbowe (o stałym oprocentowaniu). Gromadzący je indeks TBSP w listopadzie urósł o pokaźne 6,9 proc. (uwzględniając zmiany cen obligacji oraz wypłaty odsetek). To bezapelacyjny rekord w całej, niemal 16-letniej, historii tego benchmarku.
Poprzedni rekord został ustanowiony również w tym roku, w lipcu (+5,02 proc.) i wtedy przez kolejne trzy miesiące indeks TBSP "odchorowywał" tamten wyskok. Widać też jednak, że te wahania zaczynają stopniowo zmieniać sytuację na rynku obligacji. O ile wcześniej w trakcie bessy TBSP spadał z miesiąca na miesiąc, to w listopadzie znalazł się najwyżej właśnie od lipca. Miejsce jednostajnego spadku zajęły "zygzakowate" ruchy indeksu. Kto wie, czy ta podwyższona zmienność nie stanowi przypadkiem okresu przejściowego przed trwalszą poprawą koniunktury...
Głównym źródłem listopadowego wystrzału indeksu TBSP były oczywiście nie tyle odsetki wypłacone posiadaczom obligacji, lecz przede wszystkim wzrost ich cen, będący z kolei pochodną spadku rentowności na rynku wtórnym. Przykładowo rentowność do wykupu (YTM) benchmarkowych papierów o ok. 10-letnim okresie do wykupu spadła w listopadzie z ok. 8,3 do 6,6 proc. Również pod względem wielkości spadku rentowności listopad był rekordowy.
Jakkolwiek po takim ruchu należałoby oczekiwać raczej normalizacji (uspokojenia) stóp zwrotu i mniejszych wahań rentowności, to jednak jej poziom pozostaje ciągle relatywnie wysoki, co może pozytywnie rokować na dalszą przyszłość.
Reasumując, obligacje stałokuponowe, wcześniej mocno poszkodowane w trakcie wzrostu inflacji i serii podwyżek stóp procentowych, stopniowo próbują zmienić niekorzystny trend. Listopadowa rekordowa stopa zwrotu wpisuje się w te starania.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
Artykuł wyraża poglądy autora i nie stanowi oficjalnej rekomendacji Quercus TFI S.A.
