Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Opisywane już wcześniej pozytywne zaskoczenia zakończonego sezonu wyników kwartalnych spółek na Wall Street oraz idące w ślad za tym podwyżki prognoz zysków zaczynają też przekładać się na podwyżki poziomów docelowych S&P 500 na ten rok. Maj przynosi pierwszą w tym roku falę takich rewizji prognoz. W trakcie kończącego się miesiąca poziomy docelowe w górę przesunęli stratedzy:
Yardeni Research: z 7700 na 8250,
Goldman Sachs: z 7600 na 8000,
Morgan Stanley: z 7800 na 8000,
RBC: z 7750 na 7900,
UBS: z 7500 na 7900.
W poprzednich miesiącach zdarzały się co najwyżej pojedyncze podwyżki prognoz i raczej przeplatały się z rewizjami w dół (szczególnie w marcu). Tak zgodne podwyżki to zupełna nowość w tym roku.
W praktycznie każdym przypadku głównym motywem podwyżek poziomów docelowych są wyższe oczekiwania dotyczące poziomu zysków spółek. Wg konsensusowych szacunków zysk na akcję (EPS) S&P 500 ma urosnąć w tym roku o 24 proc., a w przyszłym o kolejne 16 proc. Wzrostowa trajektoria zarobków firm była i ma pozostać główną siłą napędową amerykańskiego indeksu.
Gdyby rzeczywiście EPS miał w tym roku urosnąć tak mocno (za czym przemawiałyby wyniki I kwartału), to - mimo majowych podwyżek - średni poziom docelowy (obliczony przez nas na podstawie prognoz 13 strategów) w okolicy 7700 pkt. nie wydaje się na tym tle szczególnie wygórowany. Bardziej wygórowany może wydawać się za to bieżący poziom indeksu, bo wyraźnie odbiega on w górę od oczekiwanej przez konsensus analityków ścieżki wynikowej, co pokazuje poniższy wykres.
Nawet jeśli poziomy docelowe na koniec roku można uzasadnić prognozami zysków spółek, to można też założyć, że od teraz do końca roku może jeszcze się sporo wydarzyć na Wall Street.
Powyższy wykres jest inspirowany podobną ilustracją Goldman Sachs (różnica: tu pokazujemy konsensusowe prognozy).
Warto jednocześnie zwrócić uwagę, że w optymistycznych prognozach dotyczących zysków korporacji tkwi istotny element, który może być zarówno szansą, jak i czynnikiem ryzyka. Rzecz w tym, że na oczekiwany w tym roku wzrost EPS o 24 proc. w aż nieco ponad połowie złożyć się mają wyniki dostawców infrastruktury AI (to m.in. Nvidia, Micron, Broadcom, itp.). Wszystkie spółki spoza grona dostawców infrastruktury AI oraz jej głównych odbiorców (hyperscalerzy) na tegoroczny wzrost EPS S&P 500 złożą się mniej niż w jednej trzeciej. Tylko nieco bardziej zbalansowana ma być struktura w przyszłym roku.
Tak silna koncentracja poprawy wyników wokół boomu AI ma swoje zalety, jak i ryzyka (gdy cykl inwestycyjny w AI osiągnie szczyt cały ten mechanizm może zacząć działać w drugą stronę).
Jaki udział we wzroście zysku na akcję S&P 500 będą mieli: dostawcy infrastruktury AI, hyperscalerzy oraz pozostałe spółki
Źródło: Goldman Sachs
Reasumując, na Wall Street widać ostatnio wzrost optymizmu. Bardziej optymistyczne są prognozy zysków spółek, bardziej optymistyczne są poziomy docelowe strategów. Pamiętajmy tylko, że te wszystkie kalkulacje są niezwykle silnie skoncentrowane wokół (garstki) firm korzystających na olbrzymim popycie na infrastrukturę AI.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
