Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Inwestycja w obligacje skarbowe - czy to z rynków zachodnich czy też polskie - przyniosła więcej niż dobre rezultaty w tym roku. Indeks TBSP (Treasury BondSpot Poland) jak na razie jest 6,1% na plusie od początku roku. Jeśli ten wynik zostanie utrzymany, będzie to rok najlepszy od ... sześciu lat (!).
Na tegoroczny rezultat złożyły się dwa elementy:
- w mniejszym stopniu - wypłaty odsetek (kuponów) i ich reinwestycja;
- w większym stopniu - spadek żądanej przez inwestorów przyszłej rentowności (yield) obligacji, który zgodnie z zasadami matematyki oznacza automatyczny wzrost cen papierów (szczególnie w przypadku obligacji o stałym oprocentowaniu, a takie właśnie są objęte benchmarkiem TBSP i stanowią gros rynku wtórnego).
Powyższy wykres przypomina, że choć bieżący rok przyniósł największy spadek rentowności, związany z pandemią, recesją i interwencją banków centralnych, to była to część większego trendu trwającego już od 2017 roku.
Co dalej?
Wydaje się, że świetny tegoroczny wynik będzie nie do powtórzenia w przyszłym roku, bo rentowność koszyka obligacji jest już na niskim poziomie (rzędu 0,5%), więc przestrzeń do ewentualnego dalszego spadku jest ograniczona. Pojawiają się natomiast głosy, że wraz z oczekiwanym wychodzeniem gospodarek z recesji pojawi się większa presja na wzrost rentowności, który wymusiłby spadek cen. Ale scenariusz mocniejszego wzrostu rentowności też nie jest wcale przesądzony z uwagi na działania banków centralnych, w tym rodzimego NBP. Bank w ramach QE skupił już papiery skarbowe i gwarantowane przez SP o wartości prawie 110 mld zł (ok. 5% polskiego PKB). Podstawowy cel skupu to właśnie utrzymanie rentowności - a przez to kosztów obsługi długu - na niskim poziomie. Na razie nic nie wskazuje na koniec tej polityki.
Reasumując, w tym roku wyniki z inwestycji w stałokuponowe obligacje skarbowe okazały się jeszcze lepsze niż w poprzednich - też całkiem udanych - latach. W przyszłym roku potencjał wydaje się już mocno ograniczony ze względu na niską rentowność, ale ewentualne korekty mogą okazać się okazją do akumulowania papierów ze względu na prawdopodobne dalsze interwencje NBP.
Artykuł wyraża poglądy autora i nie stanowi oficjalnej rekomendacji Quercus TFI S.A.
