CAPEX amerykańskich hyperscalerów pożera już niemal całą generowaną gotówkę | Qnews - Edukacyjny Portal Dla Inwestorów

Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTEROtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcieOtworzy się w nowej karcie
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo

Mamy już komplet raportów kwartalnych czterech czołowych amerykańskich hyperscalerów (firm dysponujących ogromnymi centrami danych potrzebnymi do rozwoju sztucznej inteligencji), należących zarazem do ścisłej czołówki największych korporacji na Wall Street. Można śmiało założyć, że ich wyniki to papierek lakmusowy dla oceny perspektyw całego boomu AI, bo z jednej strony są największymi odbiorcami infrastruktury technicznej na potrzeby sztucznej inteligencji, a z drugiej są głównymi dostawcami mocy obliczeniowej.

Co cieszy, a co martwi w najnowszych rezultatach finansowych czołowych hyperscalerów (czyli Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft)?

Zacznijmy od pozytywów. Big techy zaliczane do omawianej grupy z kwartału na kwartał biją rekordy, jeśli chodzi o przychody oraz tzw. przepływy gotówki z działalności operacyjnej. Po III kwartale skumulowane przepływy operacyjne za cztery ostatnie kwartały sięgnęły 677 mld USD. Rekordowy cash flow to niewątpliwie dobra wiadomość.

Dlaczego zatem ostatnio słychać coraz więcej obaw na temat perspektyw hyperscalerów? Głośnym echem odbił się spadek kapitalizacji jednego z nich, Alphabet, o prawie pół biliona dolarów, w reakcji na najnowsze wyniki kwartalne, ale sedno problemu dotyczyć może całego sektora.

Rzecz w tym, że tzw. CAPEX, czyli wydatki hyperscalerów na infrastrukturę (np. serwery, centra danych) rośnie tak gwałtownie, że "pożera" coraz większą część wspomnianych wpływów gotówki z działalności operacyjnej. Po III kwartalne skumulowany CAPEX wg naszych obliczeń osiągnął 611 mld USD (za 4 kolejne kwartały), co oznacza, że skonsumował już bezprecedensowe dla tych korporacji ponad 90 procent (!) przepływów operacyjnych.

W efekcie tzw. wolne przepływy gotówki (FCF, czyli przepływy operacyjne pomniejszone o CAPEX) skurczyły się po III kwartale do skromnych 66 mld USD (za 4 kwartały), co jest poziomem najniższym od ... dziesięciu lat (!).

Dla porównania, łączna kapitalizacja czwórki czołowych hyperscalerów wynosiła na koniec III kwartału prawie 12,5 biliona dolarów. Stosowany niekiedy do oceny atrakcyjności wyceny akcji tzw. FCF yield, czyli stosunek wolnych przepływów gotówki do kapitalizacji, wynosił więc na koniec września ... 0,5 proc., co należy uznać za wartość drastycznie niską.

Oczywiście możliwe, że ten najniższy od dekady poziom wolnych przepływów gotówki jest czymś przejściowym, a olbrzymie wydatki inwestycyjne będących w samym centrum rewolucji AI hyperscalerów doprowadzą w którymś momencie do radykalnego przyspieszenia przychodów i przepływów operacyjnych. Sęk w tym, że taką wizję te korporacje roztaczają już od pewnego czasu, a na razie widać tylko tyle, że CAPEX (od którego w niemałym stopniu zależy też koniunktura w całej amerykańskiej gospodarce) pożera już niemal całą świeżo generowaną gotówkę, a big techy coraz częściej sięgają po finansowanie długiem. Trudno to będzie utrzymać na dłuższą metę.

Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.

tomasz.hondo@qtfi.pl

Artykuł wyraża poglądy autora i nie stanowi oficjalnej rekomendacji Quercus TFI S.A.