Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Marcowe wstrząsy na rynku obligacji, spowodowane przez skok cen ropy i wzrost obaw inflacyjnych, były tak silne, że pociągnęły w dół notowania nawet tych instrumentów, których konstrukcja jest wręcz ukierunkowana na zyski z wyższej inflacji. Notowana od połowy 2024 roku seria IZ0836 nie przeżyła dotąd tak głębokiej przeceny, jak właśnie w marcu (-4,5%). Jest to o tyle istotne, że te ciekawe instrumenty obecne są w portfelach niektórych funduszy dłużnych - warto więc orientować się w ich konstrukcji.
Pierwsza dobra wiadomość jest taka, że kwiecień przynosi zauważalne odbicie w górę kursu tych tzw. indeksowanych obligacji na fali ogólnego odreagowania na rynku długu.
Druga dobra wiadomość jest jeszcze ważniejsza, bo dotyczy wprost tzw. fundamentów tego typu instrumentów.
Cechą charakterystyczną obligacji indeksowanych jest, jak sama nazwa sugeruje, tzw. indeksacja wartości nominalnej. Mówiąc prościej, każdego miesiąca nominał tych papierów jest korygowany (niemal zawsze w górę) o inflację, czyli wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI) odnotowany dwa miesiące wcześniej.
Skok cen paliw w marcu sprawił, że w nadchodzącym maju wzrost wartości nominalnej instrumentów IZ będzie jednym z najwyższych w historii obecnej serii tych obligacji - wyniesie +1,1 proc. miesiąc do miesiąca. Większy skok miał miejsce tylko we wrześniu 2024, gdy w indeksacji zostały odzwierciedlone skutki wcześniejszego, częściowego zniesienia rządowych tarcz antyinflacyjnych.
Na stopy zwrotu z obligacji indeksowanych składają się trzy filary:
wspomniane wahania kursu rynkowego (wyrażanego jako % zindeksowanej wartości nominalnej) - to element najbardziej "chaotyczny", zależny od zmieniających się nastrojów rynkowych oraz bieżącego stosunku popytu i podaży,
wspomniana systematyczna indeksacja,
naliczane systematycznie odsetki (2 proc. w skali roku).
Reasumując, ciekawe, jak bardzo marcowe, rekordowe załamanie kursu obligacji indeksowanych (częściowo odrobione w kwietniu) kontrastuje z majową, drugą największą w historii obecnej serii indeksacją inflacyjną wartości nominalnej...
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
