Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Podczas gdy główne indeksy GPW odczuły zawieruchę związaną z planami podwyżki podatku dla banków, "trzecioligowy" benchmark sWIG80, gromadzący mniejsze spółki, zdołał we wtorek poprawić dotychczasowy rekord.
Jeśli doszukiwać się tu przysłowiowej dziury w całym, to można trochę ponarzekać, że tempo zwyżki tego indeksu wyraźnie osłabło w ostatnich miesiącach. Fani analizy technicznej mogą na wykresie nakreślić tzw. klin zwyżkujący, na który składają się dwie rosnące, ale zbiegające coraz bardziej ku sobie linie. Sęk w tym, że podręcznikowo taka formacja jest uznawana raczej za "niedźwiedzią", tzn. sygnalizującą stopniowe wygasanie impulsu wzrostowego.
Ale jest też dobra wiadomość - dopóki indeks nie przebije dolnej linii "klina", o zdecydowanie negatywnym wydźwięku tej formacji trudno jeszcze mówić. Tak jak to z analizą techniczną bywa, takie formacje nie zawsze się sprawdzają. Jej zaprzeczeniem mogłoby być z kolei przebicie górnej linii - wtedy cała ta koncepcja trafiłaby zapewne do kosza. Niemniej klin stał się już tak wąski, że rozstrzygnięć można się spodziewać w najbliższym czasie.
W jakim punkcie są wyceny małych spółek, reprezentowanych przez sWIG80? Są najwyższe od lat, choć jeszcze ciągle sporo im brakuje do ekstremalnych wartości z czasów bańki spekulacyjnej zakończonej w 2007 roku (wtedy kursy małych spółek napędzały ogromne napływy kapitału do funduszy inwestycyjnych - teraz tego zupełnie nie widać).
Pomijając chwilowe zaburzenia recesyjne wyników, wskaźnik ceny do prognozowanych zysków małych spółek jest już najwyżej właśnie od 2007 roku (21,1), choć do ówczesnego szczytu brakuje mu jeszcze prawie 19 proc.
Wysoko na tle ostatnich kilkunastu lat jest też wskaźnik P/BV (1,48 wg Bloomberga), ale z drugiej strony od rekordów dzieli go ciągle duża przestrzeń.
Zastanawianie się nad ewentualnymi negatywnymi scenariuszami dla kursów małych spółek (takimi jak ewentualne wybicie dołem z klina) przychodzi nam ze sporą trudnością, bo ten segment polskich akcji obdarzamy od dawna wyjątkowym sentymentem. Wystarczy spojrzeć na długoterminowe dokonania sWIG80 - w horyzoncie 10 czy 20 lat może on bez wstydu konkurować z amerykańskimi indeksami pod względem stóp zwrotu (nie mówiąc już nawet o stopach zwrotu za ostatnie 1-5 lat).
Reasumując, cieszy fakt, że sWIG80 zdołał poprawić rekord, choć zarazem warto bacznie obserwować powstającą na wykresie formację, która podręcznikowo bywa traktowana raczej jako niedźwiedzia. Rozstrzygnięcie już zapewne niebawem.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
