Według jednej z najprostszych koncepcji stopy zwrotu z akcji to wypadkowa dwóch elementów: zmian zysków spółek oraz zmian wskaźnika cena/zysk. Ten pierwszy element dotyczy fundamentów, zaś w postaci drugiego wyrażone są emocje rynkowe, takie jak nadzieja lub strach.
Przez pryzmat tego modelu warto spojrzeć na wydarzenia mijającego roku, a jednocześnie zastanowić się nad tym, co może przynieść rok 2014. Ponad 25-proc. zwyżka amerykańskiego S&P500 (bez uwzględniania dywidend) od początku roku, to w przeważającym stopniu zasługa podniesienia się wskaźnika C/Z. W wersji bazującej na zyskach prognozowanych przez analityków wskaźnik ten przebył drogę z poziomu rzędu nieco ponad 12x do blisko 15x. Można zatem podsumować, że tegoroczna, zaskakująco silna hossa na Wall Street była skutkiem przede wszystkim podnoszenia się wycen akcji, czyli innymi słowy – wzrostu optymizmu rynkowego co do przyszłych zysków spółek.
Spojrzenie przez pryzmat tych faktów pozwala lepiej zrozumieć możliwe scenariusze na rok 2014. Wydaje się, że jest coraz mniej miejsca na dalszą ekspansję wskaźników wyceny. Gdyby C/Z miał urosnąć w skali takiej, jak w tym roku, znalazłby się na terytorium charakterystycznym dla okresu narastania bańki spekulacyjnej w drugiej połowie lat 90. Teoretycznie jest to oczywiście możliwe, ale czy jest prawdopodobne w warunkach turbulencji, jakie może wywołać wycofywanie się Fedu z luzowania ilościowego? Trzeba też brać pod uwagę możliwość odwrotnego scenariusza, czyli skurczenia się wycen po tegorocznej ekspansji.
W tej sytuacji wydaje się, że przyszłoroczna hossa będzie musiała w dużo większym stopniu polegać na wzroście zysków spółek (zarówno tych faktycznych, jak i prognozowanych na kolejny rok). Tutaj stratedzy rynkowi nadzieje pokładają przede wszystkim w oczekiwanej kontynuacji globalnego ożywienia gospodarczego.
Reasumując, zyski z akcji w USA (i nie tylko – podobne zjawiska widać na naszym rynku) w 2014 roku będą kompromisem między zmianą zysków korporacji (tutaj oczekiwany jest wzrost), a zmianą poziomu wycen (tutaj nie można wykluczyć redukcji optymizmu rynkowego).
Zachęcamy do zapisania się na NEWSLETTER. Wyłącznie dla subskrybentów: comiesięczny przegląd strategii inwestycyjnych.
Zapraszamy też do komentowania i dyskusji.
