Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Dobre wieści z rynków wschodzących - indeks MSCI Emerging Markets w podstawowej, cenowej wersji wspiął się właśnie najwyżej od października 2021, a więc od prawie 4 lat, zaś w wersji z uwzględnieniem dywidend (total return) bije rekordy.
Trzeba jednocześnie przyznać, że hossa na rynkach wschodzących w pewnym stopniu okupiona jest podnoszeniem się wskaźników wyceny. Przykładowo, współczynnik ceny do wartości księgowej (P/BV) przekroczył właśnie "okrągły" pułap 2,0. Kolejny cel to lokalny szczyt z 2021 roku - wtedy wskaźnik doszedł do 2,13.
Ogólnie widać, że P/BV jest już nieopodal górnej granicy przedziału wahań z okresu po globalnym kryzysie finansowym (od 2009). Oczywiście warto też jednak dodać, że wcześniej akcje na emerging markets bywały jeszcze dużo droższe - w rekordowym punkcie w 2007 roku P/BV przekroczył 3,5. Tak wyśrubowane poziomy były efektem niespotykanej od tego czasu mieszanki czynników: silnych napływów kapitału, słabego dolara, silnego wzrostu gospodarczego, a wreszcie relatywnego spokoju geopolitycznego.
Hossa jest okupiona również obniżaniem się np. stopy dywidendy, która z poziomu prawie 4 proc. w końcówce 2022 zeszła do ok. 2,5 proc. To jednak ciągle więcej niż w końcówce 2021, gdy stopa dywidendy była poniżej 2 proc. (co jak na rynki wschodzące było niską wartością).
Pojawia się jednocześnie pytanie - co to właściwie są emerging markets? Koszyk omawianego indeksu ulega nieustannej ewolucji i przetasowaniom. Obecnie jest on zdecydowanie zdominowany przez rynki azjatyckie, a w ramach tej dominacji trwa przysłowiowe siłowanie się Chin i Indii - ostatnio w siłę zaczął rosnąć ten pierwszy rynek.
Reasumując, w globalnym otoczeniu polskiego rynku akcji widać pozytywną tendencję na rynkach wschodzących. Nowe szczyty są co prawda okupione wyższymi wycenami, ale przy sprzyjającej kombinacji czynników można wyobrazić sobie wyższe ich poziomy.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
