Wystrzał niemieckiego indeksu pociągnął za sobą wzrost wskaźnika P/E. Sprawdzamy jakich stóp zwrotu można się spodziewać po nowych, wyższych wycenach akcji.
Chcesz być na bieżąco? Zapisz się na NEWSLETTER
Ostatnia fala wzrostowa sprawiła, że niemiecki DAX jest ponad 20 proc. na plusie od początku roku, podczas gdy amerykański S&P 500 jest ledwie nad kreską. Do Europy płynie kapitał skuszony nie tylko wizją QE, ale też lepszą od oczekiwań kondycją gospodarczą (jak wynika z indeksów niespodzianek ekonomicznych, w strefie euro było ostatnio dużo pozytywnych zaskoczeń, podczas gdy w USA sytuacja jest odwrotna).
Znamienne jest jednocześnie to, co dzieje się z wycenami. Niemieckie akcje zostały gwałtowne przeszacowane na poziomy dużo bliższe amerykańskim niż to było jeszcze kilka miesięcy temu. Na ostatni wystrzał DAX-a tylko w niewielkim stopniu złożył się wzrost prognozowanych zysków spółek (nieco ponad 1 proc. od początku roku) – w pozostałej części wystrzał to efekt skokowego wzrostu P/E. Wskaźnik ceny do prognozowanych zysków niemieckich spółek został wywindowany z poziomów rzędu 12,5 na początku roku do ok. 15,0.
DAX a prognozowane zyski spółek
Trzeba mieć świadomość, że na giełdzie obowiązuje zasada „coś za coś” – ceną za wzrost wskaźników P/E są niższe oczekiwane stopy zwrotu w przyszłości. Z naszych wyliczeń wynika, że przy takim poziomie P/E jak obecnie historycznie można się było spodziewać średnio ok. 8-proc. zysków w skali roku na przestrzeni kolejnych 10 lat (wyliczenia dla krótszych okresów są mało wiarygodne). Dla porównania, na początku roku te same wyliczenia mówiły o blisko 12-proc. stopach zwrotu.
Oczywiście wspomniane 8 proc. to ciągle przyzwoita liczba, szczególnie w środowisku skrajnie niskich stóp procentowych, w którym na niemieckich 10-letnich obligacjach skarbowych można zarobić raptem niecałe 0,3 proc. rocznie.
Z tego powodu ostatni wystrzał DAX-a, jakkolwiek rodzi obawy przed korektą lub chociażby zadyszką, nie eliminuje jeszcze akcji jako kandydata do portfeli długoterminowych inwestorów.
