Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Dziś kilka słów o rynku polskich obligacji skarbowych. Rentowność papierów ok. 10-letnich zbliża się krok po kroku do pułapu 4%. Warto przypomnieć, że niespełna dwa lata temu ustanowiła dołek w okolicach... zaledwie 2%.
We wzroście rentowności pomagają przede wszystkim trendy globalne, zwłaszcza na rynku amerykańskich obligacji, z którymi polskie wydają się najsilniej skorelowane. A to z kolei efekt wzrostu oczekiwań inwestorów odnośnie przyszłej inflacji. Na te oczekiwania składają się: wyższe ceny ropy naftowej i innych surowców + poprawa wzrostu gospodarczego + "efekt Trumpa" (przekonanie, że obiecywana przez nowego prezydenta USA stymulacja fiskalna doprowadzi do wyższej inflacji).
Póki co inflacja w Polsce podskoczyła w grudniu do +0,8%, ale na tym prawdopodobnie jeszcze nie koniec. Tzw. efekt bazy sprawia, że w styczniu-lutym 12-miesięczna dynamika cen ropy osiągnie szczyty (prawdopodobnie sporo powyżej +50%), co powinno też przełożyć się na wskaźnik inflacji (swoją drogą, o perspektywie wzrostu inflacji pisaliśmy jeszcze w sierpniu ub.r., kiedy temat był jeszcze słabo rozpoznany na rynkach).
W tym względzie ciekawą projekcję zaprezentowali ostatnio analitycy mBanku. Ich zdaniem w najbliższym czasie wskaźnik inflacji może zostać wywindowany (m.in. właśnie pod wpływem efektu bazy) nawet w pobliże 2,5% (na marginesie - to cel inflacyjny Rady Polityki Pieniężnej). Analitycy wskazują, że historycznie z tempem inflacji dość silnie skorelowana była rentowność obligacji 5-letnich na rynku wtórnym.
Źródło: mBank.
Gdyby przyjąć założenie, że ta korelacja się utrzyma, to rentowność obligacji 5-letnich powinna w szybkim tempie poszybować nawet powyżej 4% (!). A to mógłby być już dość atrakcyjny poziom do kupowania tych papierów, zwłaszcza że potem inflacja powinna według projekcji mBanku zacząć na nowo słabnąć (oczywiście tu tkwi pewien czynnik ryzyka - gdyby np. ceny ropy wznowiły hossę, to projekcje inflacji przesunęłyby się w górę).
Co to dokładnie jest obligacja 5-letnia? Niekoniecznie taka, która została wyemitowana na 5 lat, lecz taka, która w danej chwili ma jeszcze ok. 5 lat do wykupu. Obecnie jest to w przybliżeniu np. papier DS1021 (wygasa w X 2021, czyli za ok. 4,8 roku). Jest on oprocentowany na 5,25%, ale przy cenie ok. 112 pkt. (czyli 12% powyżej wartości nominalnej) ma rentowność niespełna 3%.
Trudno powiedzieć, czy scenariusz analityków mBanku zdąży się zmaterializować, niemniej taniejącym obligacjom poświęcimy jeszcze zapewne sporo miejsca.
