Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Polska gospodarka zaskakuje pozytywnie. Wg wstępnego szacunku GUS, w III kwartale PKB urósł realnie o 3,7 proc. rok do roku, co jest tempem najszybszym od dokładnie trzech lat.
Tak mocny odczyt okazał się zaskoczeniem nawet dla opublikowanej zaledwie kilka dni temu najnowszej, listopadowej projekcji gospodarczej NBP, która szacowała dane w III kwartale wyraźnie niżej (3,3% r/r).
A skoro o projekcji już mowa, to warto odnotować, że pojawił się w niej scenariusz bardziej optymistyczny, niż wcześniej zakładano, jeśli chodzi o kolejne lata. O ile jeszcze lipcowa projekcja zakładała, że szczyt dynamiki PKB nastąpi już w IV kwartale tego roku, to teraz ma to być ... dopiero III kwartał 2026. Obok takiego przesunięcia szczytu koniunktury o 3 kwartały trudno przejść obojętnie - tłumaczone jest to analogicznym przesunięciem wykorzystania środków unijnych (KPO) i związanego z tym szczytu inwestycji w gospodarce. W grę wchodzą też obniżki stóp procentowych, które poprawiają perspektywy na kolejne kwartały względem wcześniejszego stanu rzeczy.
Przewidywania odnośnie tempa wzrostu PKB są dość istotne z punktu widzenia krajowego rynku akcji, który historycznie potrafił być mocno wrażliwy na wahnięcia w gospodarce. Jak przypomina poniższy wykres, okresy stopniowego przyspieszenia PKB - jak ten obecny - tworzą korzystne warunki dla giełdowej hossy, z kolei okresy nadciągającego spowolnienia/hamowania - jak ostatnio w trakcie 2022 roku - pokrywają się zazwyczaj z fazami głębszej słabości notowań akcji. Ważne jest przy tym, że giełda z zauważalnym wyprzedzeniem reaguje na ruchy PKB. To wyprzedzenie szacujemy na 1-3 kwartały (przykładowo dołek bessy w III kw. 2022 wyprzedzał o 3 kwartały dołek w gospodarce).
Gdyby - tak jak prognozowała lipcowa projekcja - szczyt dynamiki PKB miał nastąpić już w trwającym kwartale, a potem miała ona stopniowo zacząć się obniżać, to obecny pobyt WIG-u w okolicy rekordów byłby zaskakujący (bo już wcześniej "powinien" on zacząć dyskontować spowolnienie). Ponieważ jednak scenariusze dla gospodarki ulegają rewizji in plus, a szczyt koniunktury spodziewany jest dopiero za kilka kwartałów, to być może giełdowa hossa nie jest jeszcze tak zagrożona, jak mogło się wydawać raptem kilka miesięcy temu, po publikacji lipcowej projekcji NBP. No cóż, prognozowanie trendów w gospodarce też nie jest łatwe...
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
