Jakie wieści przynosi najnowszy, bloombergowski szacunek tzw. chińskiego impulsu kredytowego, który od lat zdaje się być niezwykle istotny dla koniunktury na polskim rynku akcji?
Dobra wiadomość jest taka, że w grudniu impuls lekko drgnął w górę (z 21,7 do 21,9 proc. PKB wg szacunków Bloomberga). Odbicie jest na razie niewielkie, ale to zawsze coś, bo przecież jeszcze miesiąc wcześniej wskaźnik był najniżej od prawie sześciu lat.
Odbicia w górę nie widać natomiast jeszcze w przypadku zmiany rok do roku - ta forma prezentacji impulsu obniżyła się do -4,6 pkt. proc., co jest poziomem najniższym od prawie trzech lat.
To właśnie 12-miesięczna zmiana impulsu kredytowego jest dla nas o tyle istotniejsza, że to właśnie na niej oparta jest nasza analiza wpływu impulsu na koniunkturę na GPW. Przypomnijmy, że jeśli poszukać zależności między wahaniami impulsu, a roczną dynamiką np. indeksu małych spółek sWIG80 (który wydaje się najbardziej wrażliwy na wpływy gospodarcze z Chin), to okazuje się, że chiński impuls zdaje się wpływać na polskie akcje z wyprzedzeniem, nawet 8-miesięcznym.
Jeśli traktować serio powyższą korelację, to w średnim terminie wnioski są na razie niezbyt optymistyczne. Wg obecnego stanu rzeczy należałoby się spodziewać, że do sierpnia br. 12-miesięczna zmiana sWIG80 stanie się wyraźnie ujemna (Co potem? To będzie zależało od zachowania impulsu w kolejnych miesiącach).
Historycznie omawiana zależność była silna, a od lat 2019-2020 nawet bardzo silna, ale oczywiście trudno w jednoznaczny sposób wytłumaczyć, dlaczego chiński impuls kredytowy zdaje się mieć aż tak mocny wpływ na koniunkturę na tzw. szerokim rynku polskich akcji. Dlatego na omawiany wskaźnik warto cały czas spoglądać, ale należy liczyć się z ryzykiem, że w którymś momencie ta silna zależność może nagle stać się mniej wyrazista.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
