Tomasz Hońdo, CFA
Starszy Analityk Quercus TFI S.A.
Posiadacze jednostek OFE staną w obliczu poważnego dylematu, a jego rozstrzygnięcie w skali całego systemu może mieć daleko idące konsekwencje. Prezentujemy schemat pozwalający lepiej zorientować się w tej skomplikowanej sprawie.
Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Ogłoszenie przez rząd kolejnej wersji likwidacji OFE i zagospodarowania zgromadzonych w nich aktywów wywołało skrajne opinie i emocje. Tak jak to bywa z praktycznie każdą decyzją o charakterze politycznym, i te zapowiedzi trudno jednoznacznie ocenić w kategoriach czarne/białe. Wątpliwości nie pozostawia natomiast jedna kwestia - sprawa jest mocno złożona i wielowątkowa. Poniżej staramy się rozebrać ją na części pierwsze z punktu widzenia zarówno uczestników OFE, jak i całego rynku kapitałowego.
(bardziej czytelna wersja schematu - na końcu artykułu jako załącznik)
Jeśli chodzi o sam rynek kapitałowy, to większość brokerów uspokaja - likwidacja OFE nie powinna przynieść szybszej niż do tej pory sprzedaży posiadanych przez nie akcji.
Rys. 1. Opłata przekształceniowa odchudzi aktywa przekazane z OFE do IKE, ale potem przepływy netto w „nowych OFE” będą wyglądały lepiej niż obecnie dzięki likwidacji suwaka
Źródło: opracowanie własne na podst. projekcji PKO BP. Założenia projekcji: 90 proc. aktywów OFE trafia do IKE (opłata przekształceniowa blisko maksymalnej wartości).
W wersji optymistycznej podaż akcji ze strony "nowych OFE" ma być z nawiązką neutralizowana przez zakupy ze strony PPK, ale nie sposób przewidzieć jakim zaufaniem społecznym będzie cieszyło się to nowe rozwiązanie po ciągłych zmianach w systemie emerytalnym.
Rys. 2. Kontrolowany przez rząd PKO BP przekonuje, że nieunikniona podaż akcji ze strony OFE/IKE będzie z nawiązką rekompensowana przez zakupy ze strony PPK. Ale czy PPK zdobędą zaufanie społeczne w obliczu ciągłego majstrowania przy systemie emerytalnym? Poza tym te kalkulacje nie obejmują w ogóle tematu akcji przejętych potencjalnie przez FRD…
Źródło: opracowanie własne na podst. projekcji PKO BP. Założenia projekcji: w PPK ma uczestniczyć 66% uprawnionych.
Reasumując, II filar systemu emerytalnego wkrótce ma zakończyć swój żywot. Likwidacja/przekształcenie OFE pociągnie za sobą wszechstronne skutki. O ile oczywiście plan rządu zostanie zrealizowany w tej formie, bo jak pokazuje doświadczenie nie wszystko jest być może przesądzone, a niektóre szczegóły planu nie zostały jeszcze rozjaśnione.
Artykuł wyraża poglądy autora i nie stanowi oficjalnej rekomendacji Quercus TFI S.A.
