Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Lipiec i pierwsze dni sierpnia przyniosły zauważalny spadek stawek WIBOR, obrazujących średnie oprocentowanie pożyczek międzybankowych. Przykładowo 6-miesięczny WIBOR obniżył się do poziomu niewidzianego od maja 2022. Stawka ta (6,59%) znalazła się też poniżej stopy referencyjnej NBP (6,75%). To nietypowa sytuacja, bo zazwyczaj WIBOR jest wyższy od stopy procentowej banku centralnego - to bez wątpienia wyraz oczekiwań na obniżki tej stopy w kolejnych miesiącach.
Mimo tego spadku, stawki WIBOR są ciągle na relatywnie wysokim poziomie, szczególnie na tle okresu sprzed 2022 roku. Przecież jeszcze w I połowie 2021 stawki te były bliskie zeru!
Z punktu widzenia inwestorów WIBOR jest o tyle ważny, że zależy od niego oprocentowanie licznych serii obligacji skarbowych o zmiennym kuponie (typu WZ), jak i większości obligacji korporacyjnych, emitowanych przez firmy. O tym, co oznacza wysoki WIBOR, przekonać się można przynajmniej częściowo, obserwując indeks tej pierwszej kategorii instrumentów (w przypadku "korporatów" nie istnieje niestety oficjalny benchmark, nad czym można ubolewać). Od jesieni ub.r. indeks ten przeżywa okres prawdziwej świetności. Jego 12-miesięczna stopa zwrotu zbliżyła się w lipcu do 10 proc.! To efekt zarówno wspomnianego wyższego oprocentowania, jak i wzrostu cen z wcześniejszych, nieco zaniżonych poziomów.
Oczywiście normalizacja cen oraz oczekiwany powolny spadek oprocentowania, związany ze wspomnianym spadkiem stawek WIBOR, przyniosą bardziej umiarkowane stopy zwrotu w kolejnych 12 miesiącach, ale nadal mogą to być wyniki ciągle relatywnie wysokie, w porównaniu z poprzednimi latami. Warto dodać, że jeszcze wyższe oprocentowanie mają wspomniane obligacje korporacyjne, w przypadku których stawki WIBOR są powiększone o dodatkową marżę (jej wysokość zależy od oceny kredytowej emitentów).
Reasumując, instrumenty o zmiennym oprocentowaniu, które zajmują poważną pozycję w portfelach wielu krajowych funduszy dłużnych, przeżywają okres świetności. Co prawda zauważalny spadek stawek WIBOR obniży nieco stopy zwrotu w przyszłości, ale na razie spadek ten jest stonowany, a poziom oprocentowania ciągle relatywnie wysoki.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
